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洋河股份:坚决调整 蓄势待发

2020-04-30 08:09  中国酒业股票论坛   佳酿网  字号:【】【】【】  参与配资公司   阅读:

投资要点

事件:2019年公司实现营业收入231.26亿元,同比下降4.28%,净利润73.83亿元,同比下降9.02%,分红率为60.99%。2020年一季度实现营业收入92.68亿元,同比下降14.89%,净利润40.02亿元,同比下降0.46%。,扣非净利润32.02亿元,同比下降15.96%。

业绩符合预期,19Q4+20Q1整体回款势头良好。2019年公司收入和利润下降4%/9%,业绩出现下滑主要是下半年公司停货深度调整渠道;预收账款为67.54亿元,环比增长241.28%,同比增长51.16%,主要是三四季度去库存效果较好,叠加春节较早经销商提起回款所致。分配资 来看,白酒收入219.67亿元,同比下降4.13%,我们预计梦之蓝仍有良性增长,海和天系列下滑幅度较大,红酒收入1.94亿元,同比下降29.01%。分市场来看,省内收入110.11亿元,同比下降10.67%,主要是省内渠道在积极去库存;省外收入121.15亿元,同比增长2.38%。20Q1公司收入和扣非利润下降15%/16%,业绩下滑主要是受疫情影响,我们预计次高端梦之蓝系列受影响相对较小,但海和天系列下滑幅度较大。考虑春节提前因素,19Q4+20Q1公司销售商品收到的现金为150.44亿元,同比增长7.11%,实际好于表观体现。

2019年毛利率下降,期间费用率上行。2019公司毛利率为71.35%,同比下降2.35pct;期间费用率为20.02%,同比提高2.52pct,其中销售费用率为11.64%,同比提高1.04pct,管理费用率为8.72%,同比提高1.55pct,财务费用率为-0.34%,同比基本持平;净利率为31.94%,同比下降1.65pct。20Q1公司毛利率为73.74%,同比提高1.45pct;期间费用率为12.36%,同比提高1.09pct,其中销售费用率为6.74%,同比提高0.34pct,管理费用率为5.7%,同比提高0.67pct,财务费用率为-0.08%,同比基本持平。2019年和20Q1公司经营活动现金流量净额为-3.29/50.79亿元,同比增长-367.45%/59.59%,若将Q4+Q1整体来看经营性净现金流为47.5亿元,同比增长43.72%。

推行股票回购方案,完善激励机制,增强员工信心与积极性。公司发布股份回购方案,回购资金总额不低于10亿元且不高于15 亿元,回购价格不超过135元/股,若按金额上限和价格上限进行测算,预计可回购约1111万股,占公司总股本的0.737%,回购股份将用于对公司核心骨干员工实施股权激励或员工持股计划,截止3月31日,公司已累计回购股份537万股,使用资金总额为5.01亿元,对应均价为93.21元。我们认为,公司本次回购的出发点一方面是鉴于公司目前处于营销恒生指数配资开户调整转型期,认为股价估值水平处于相对低位,同时向资本市场传达信心;另一方面回购用于激励能够绑定公司与员工利益,从而充分调动核心骨干员工的积极性,这有助于公司尽快走出调整,实现员工与公司的共赢。

调整态度坚决,不改长期竞争优势,建议以更长期视角看待公司。2019年公司调整销售领导,下半年公司主动控货,调整态度坚决,彻底调整有利于长期重回增长轨道;公司年底积极实施股权激励,使得治理结构更加完善,2020年公司营业收入力争保平,随着江苏市场消费的领先恢复,全年目标有望实现。近年来公司在配资 力及品牌力上所做的努力颇多,梦之蓝全国化扩展顺利体现出消费者对其认可度正在升温。随着全国化持续推进,公司中长期成长空间仍足,未来3-5年业绩仍旧有望实现稳健增长,我们建议以中长期视角看待优秀企业。

恒生指数配资开户 投资建议:维持“买入”评级。我们更新盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为232/257/287亿元,同比增长0.5%/10.5%/11.9%;净利润分别为75/84/95亿元,同比增长1.3%/12.4%/13.0%,对应EPS分别为4.96/5.58/6.30元,对应PE分别为18.5/16.5/14.6倍。

风险提示:疫情持续扩散风险、省内调整进程放缓、食品品质事故。

    关键词:洋河 年报 白酒股  来源:食品饮料俱乐部  范劲松 龚小乐
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