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今世缘:目标理性务实 增长趋势不改

2020-04-30 07:55  中国酒业股票论坛   佳酿网  字号:【】【】【】  参与配资公司   阅读:

公司19收入业绩分别+30.3%/+26.7%,符合预期,预收和现金流表现良好。分配资 看,特A+继续保持47%的高增长,结构持续升级;分区域看,南京和淮海大区保持高增,淮安盐城继续稳增。20Q1收入业绩下滑-9.4%/-9.5%,疫情下经营压力在报表上体现。公司20年营收/净利润目标均增长10%,我们认为,管理层稳健务实,目标合理,近期渠道反馈,公司二季度加大促销力度,助力终端消化库存,预计Q2疫情仍有负面压制,下半年将环比改善,全年双位数目标有望完成。略调整20-21年EPS 1.31、1.56元,给予21年25倍PE,一年目标价39元,维持“强烈推荐-A”评级。

报告正文

恒生指数配资开户 19收入业绩分别+30.3%/+26.7%,符合预期,预收和现金流表现良好。公司19年营收48.74亿,同比+30.28%,归母净利14.58亿,同比+26.71%,其中19Q4单季营收7.58亿,同比+31.10%,归母净利1.64亿,同比+34.92%。19年毛利率2.81%,同比-0.1pct,配资 结构持续升级背景下(19年以国缘为主的特A+同比增长47%),毛利率略有下降主要系公司促销返利折扣力度加大所致。19年销售费用率17.5%,同比+1.85pct,主要系广告费等投入加大所致,管理费用率(含研发)4.54%,同比-0.46pct,税金及附加比率18.08%,同比+1.18pct,净利率下降0.84pct至29.92%。19年末预收款13亿,同比+11.6%,销售回款54.3亿,同比+19.3%,经营净现金流13.1亿,同比+16.6%,预收和现金流表现良好。

受疫情影响,20Q1收入业绩下滑-9.4%/-9.5%,略低市场恒生指数配资开户预期。公司20Q1营收17.7亿,同比-9.42%,归母净利5.8亿,同比-9.52%,受疫情影响收入业绩均下滑。20Q1毛利率73.22%,同比-1.44%,推测系公司以让价的方式兑付之前的费用所致。20Q1销售费用率12.48%,同比-3.39%,主要系节后受疫情影响销售停滞、费用投放较少所致,管理费用率(含研发)2.23%,同比-0.08%,税金及附加比率16.13%,同比+0.95%,净利率32.77%,小幅下降0.05pct。公司Q1末预收款2.9亿,与去年同期持平,销售回款10.1亿,同比-23%,经营净现金流-2.4亿,较去年同期下降1.8亿,主要系采购增加及支付给职工的现金增加所致。

分区域看,南京和淮海大区继续高增长,淮安盐城保持稳增。分区域看,南京和淮海大区继续延续高增趋势,19年分别增长53.2%和68.3%;淮安、盐城大本营保持稳增,19年分别增长15.3%、15.1%;苏南、苏中市场继续保持20%以上的增速,公司近年来开始重点发展薄弱的苏南、苏中地区,持续扩充经销商数量,加大资源投入及渠道建设,增长潜力较大,未来有望接力南京成为增长主力。省外方面,公司从18Q4开始加大山东布局,当前已完成多个地级市的招商布局和渠道铺货工作,19年省外同比增长55%,表现亮眼。

恒生指数配资开户 20年目标调低、理性应对,二季度加大终端促销,国缘动销恢复相对较快。公司披露20年经营目标,营收和净利润均增长10%,我们认为,管理层稳健务实,疫情下理性应对,目标合理,预计Q2疫情仍有负面压制,下半年将环比改善,全年双位数目标有望完成。近期随着消费逐步恢复,公司出台了一系列渠道支持政策,加大终端促销力度,如在南京投放消费券,购酒可直接返现金等。公司二季度将继续加大费用投放力度、促进终端消费。江苏消费复苏较全国领先,当前江苏小型宴会恢复30%+,团购/商务接待等恢复40%-50%左右,国缘动销恢复相对较快,预计五一预计能够恢复至50%-60%,端午能够恢复至80%+。

投资建议:目标理性务实,增长趋势不改,维持“强烈推荐-A”评级。公司19年顺利完成目标,今年初以来疫情影响短期业绩,但公司及时采取措施减轻渠道压力,节后库存良性、价格恒生指数配资开户稳定,全年仍有望实现双位数增长。中期来看,公司在配资 和区域上均提前做了布局,配资 上推出高端V系,作为对国缘配资 的补充,区域上进一步加大苏南、苏中市场的培育布局,省内可拓展空间仍大,继续看好公司未来成长性,三年股权激励目标有望实现。略调整20-21年EPS 1.31、1.56元,给予21年25倍PE,一年目标价39元,维持“强烈推荐-A”评级。

恒生指数配资开户 风险提示:需求回落、省内竞品加大投入,省外拓展不及预期。

    关键词:今世缘 白酒股 年报  来源:招商食品饮料  杨勇胜 李泽明
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