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贵州茅台:开局顺利 稳如泰山

2020-04-29 08:13  中国酒业股票论坛   佳酿网  字号:【】【】【】  参与配资公司   阅读:

公司Q1收入及扣非业绩分别同比增长 12.76%/16.40%,虽受疫情负面影响,但受益于未被满足的市场需求、对渠道超强的议价能力、以及快速复苏的高端需求,公司顺利实现良好开局。数据拆分看,公司在配资 结构方面稳定系列酒规模提升经营质量,在渠道方面快速提升直营比重,基础建设年内夯实基础,以期敦行致远。高度平稳及确定的业绩增长在行业中分外抢眼,估值水平有望继续提升。维持20-22年EPS预测37.0、43.4和48.8元,20-21年35倍PE,目标价1295-1519元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

报告正文

公司一季度收入及扣非业绩分别增长12.54%、16.40%,疫情影响下仍实现良好开局,经营性现金流净额同比增长93.7%。公司20Q1营业总收入252.98亿,归母净利润130.94亿,扣非净利润131.55亿,同比增长12.54%、16.69%和16.40%,受益未被满足的市场需求,公司在疫情之下仍然顺利取得良好开局。Q1末预收账款(合同负债+其他流动负债)77.08亿,同比下降43.9%,据茅台时空公共号文章,系公司改进服务、减少对经销商占款所致,另外我们认为,与去年以来经销商数量下降也有关系(19Q1末经销商2569家,20Q1末为2166家)。另外结合现金流指标,20Q1销售回款218.66亿元,同比略降3.9%,预计与春节提前,部分现金回款计入19年底有关。经营性现金流净额23.03亿,同比增长93.7%,主要系同业存货增加及税费支付减少抵消后差额所致。

毛利率同比持平,消费税率及期间费用双降。20Q1毛利率92.0%,同比略降0.4%。Q1直营比例8.0%,同比提升2.9%,与KA及电商合作持续推进。税金及附加率9.7%,同比下降1pcts,推测与生产淡季及消费税季度缴纳节奏、真实发货量略低于报表有关。单季销售费用6.6亿,同比减少2.1亿,预计与系列酒增幅下降、员工差旅费下降有关。

恒生指数配资开户 茅台酒占比提升,系列酒增长更重质量,渠道整顿仍在进行。分配资 结构看,茅台酒一季度收入222.2亿,同比增长13.97%,预计与提前执行4、5月份计划,以及部分预收款确认贡献收入增量有关。系列酒收入21.69亿元,微增1.7%,在系列酒百亿规模下,公司对系列酒从提升规模、提升价位,开始提升经营质量,优化渠道结构,重视消费者培育及动销考核,更重增长质量。从经销商数量来看,一季度减少经销商316家,其中系列酒减少287家,符合公司优化系列酒考核调整,对应飞天茅台酒经销商减少29家。

未被满足的市场需求帮助公司抵御外部冲击,批价有望坚挺,全年目标完成概率高,在行业中分外抢眼,估值水平继续提升。疫情之下,白酒行业需求在春节后冰封,元宵节后小幅恢复,至今仍未恢复至往年水平。高端白酒节前需求更多,影响有限,除此之外,茅台的市场需求一直未被充分满足、对渠道超强的议价能力、以及近期快速回升的礼品+股票网 的高端需求复苏,帮助公司抵御外部需求冲击,报表几无影响,在行业中分外抢眼,同时也是全年展望最确定的品种,估值水平有望继续提升。

投资建议:疫情对报表几无影响,全年开局良好,估值继续提升,目标价区间1295-1519元,维持“强烈推荐-A”投资评级。公司在疫情之下,凭借旺盛需求及议价能力,顺利实现全年开局,展望后期,公司将继续提升直营比重,系列酒更求有质量增长,全年目标完成难度不大。此番业绩表现在行业中分外抢眼,估值水平有望继续提升。我们维持20-22年EPS预测37.0、43.4和48.8元,20-21年35倍PE,目标价1295-1519元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:批价快速上涨、需求疲软、税率上升、营销改革进度不确定性。

    关键词:白酒股 白酒板块  来源:招商食品饮料  杨勇胜 欧阳予
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